[股市纵横] [THE LEX COLUMN] 華府「退市」大平賣

今夏所有熱門去處，都能找到對沖基金經理的足迹：法國聖特羅佩（Saint Tropez）、紐約州東漢普頓（East Hampton），還有明尼蘇達州庫恩拉皮茲（Coon Rapids）。不過，遠赴庫思拉皮茲以及美國其他偏遠地方卻純為工作，非為玩樂。

透過問題資產紓困計劃（TARP）的銀行措施，美國財政部向全國約700家銀行注資2450億美元，各行則發行優先股作交換，亦有個別銀行以次級債券換資金。隨着受助銀行陸續還款、出售資產及派息，財政部至今已收回2650億美元，手上仍持有的證券則來自緬因州大馬里斯科達（Damariscotta）及艾奧瓦州貝滕多夫（Bettendorf）等地的300餘家小型地區銀行。

財政部正分批拍賣手上的優先股，有時更提供折讓。為了加快「退市」，財政部亦鼓勵部分銀行自行或邀請投資者參與競投。對沖基金對此深感興趣，期望在現階段以折讓價向財政部購得優先股，他日就可以原價轉售給銀行。而且，這些優先股派息率達5%，2013及14年更會提高至9%，視乎銀行何時向TARP借錢。

聯儲局金融海嘯時拯救美國國際集團（AIG），並成立Maiden Lane III以接收對方的按揭債務。相較於該批局方最近才脫手的「毒債」，上述銀行資產的吸引力似乎更低。在利率近乎零的當下，就連樓市高峰期應運而生的高息按揭債券今年也再獲垂青，特別是當美國樓市出現復蘇迹象之際。

相比之下，由於銀行股份屬一級資本，又不受年期所限，銀行贖回的誘因不大。假使前景轉差，銀行及監管機構更可決定是否派息，儘管投資者若失去派息或可獲董事會席位作抵償。令人不解的是，財政部何以急於以折讓價出售該批資產，投資者又有否意欲接貨。

譯自THE LEX COLUMN

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